9月8日，聯想控股董事長柳傳志現身上交所，和金域醫學創始人、董事長梁耀銘一起敲響了金域醫學上市的鑼聲。

9年前，柳傳志和梁耀銘在辦公室深談了一下午，談到我國的醫學事業，也談到各自的人生。而后，當時的聯想投資（后更名君聯資本）通過旗下美元基金投資了金域的B輪。現在，其投資賬面回報已經超過10億元人民幣。

過去10年中，君聯資本在醫療板塊投資了50多家企業。其中，金域醫學、貝瑞和康、一心堂、藥明生物等公司已經上市，康龍化成、藥明康德等公司啟動了上市進程。君聯在這一領域的投資進入了收獲期。

看好獨立實驗室的前景

截止9月27日收盤，金域醫學股價34.49元，市值近158億元。在接受第一財經記者采訪時，金域醫學創始人、董事長梁耀銘回憶起十多年前創業的經歷。當時梁耀銘還在廣州醫學院任職，有個外地從醫的同學到了廣州，說到當地醫院檢驗設備、手段普遍缺乏，導致診斷效率低下。這些問題讓他產生了對第三方醫學檢驗服務的關注。

不過，那個時候，政策并沒有認可第三方檢測機構的資質。據君聯董事總經理周宏斌回憶，當時君聯把行業里所有的公司都看了一遍，盡管行業資質還沒有非常確定，但是在深入研究了美日歐的情況后，判斷獨立實驗室將會是未來的趨勢。

2008年，君聯資本通過旗下美元基金投資了金域的B輪融資，此后又參與了金域的兩輪融資。目前，君聯對于金域的投資賬面回報已經超過10億元人民幣。

對金域的投資，是一個典型的君聯式投資案例。

君聯早期做盡職調查時非常復雜，特別是在醫療領域。在投資金域時，當時君聯（原名聯想投資）的一眾高管，如董事長柳傳志、總裁朱立南、首席投資官陳浩等人都和梁耀銘深談過。

資料圖

時至今日，政策對于第三方醫學檢測的態度已經明朗，市場也隨之迅速擴張。目前，國內市場上的第三方醫學檢驗機構約500家左右，包括此前已經上市的迪安診斷，達安基因等。周宏斌認為，該領域已經形成了寡頭競爭的局面。

梁耀銘表示，國家現在大力推分級診療制度，市場也會往這個方向走。所以金域的方向是以疾病為導向，協同醫院，提高診斷水平。

現在，在金域合作的2萬余家醫療機構中，三級醫院占到了1600家。梁耀銘認為，這幾年的業績快速增長首先得益于國家醫改的政策：全面的醫保覆蓋，民營醫療機構的發展，公立醫院對于成本的控制以及醫療檢驗市場對新技術的需求等等因素。金域的核心優勢是技術平臺、服務網絡和大樣本大數據庫，上市之后，金域將進一步延展業務線，研發符合中國人診療標準的高端試劑和設備，并且可能成立產業基金，針對新型技術進行孵化或是收購。

風險管理方法論

在醫療服務這個技術風險和政策風險雙高的領域，投資時需要針對具體案件具體分析。比如，在對金域和貝瑞和康的投資中，在進入的時點上，君聯就做出了不一樣的投資策略。

陳浩對第一財經記者分析到，2011年，君聯投貝瑞的時候，行業的技術和政策發展的都不是特別成熟，甚至由于該行業的政策不明朗，會冒一些政策的風險。因為當時判斷貝瑞的技術是比較新的，如果一旦商業化成功了就會有巨大的市場，所以進行了投資。

對金域的投資是在2008年，陳浩稱，如果再早兩三年，君聯是不會去投的，因為那時第三方檢驗甚至沒有牌照，所以政策性風險太大。等到2008年時，行業政策明朗、監管的風險有一些釋放之后，君聯才判斷是時候投資了。

之所以有這種區別，是因為兩家公司做的事情不一樣。一個是做新技術，一個是做服務網絡。

從投資階段來看，該機構董事總經理蔡大慶對記者表示，在投一些比較早期的公司時，因為估值相對較低，可以承擔一部分的政策風險，但同時要對未來可能面臨的風險有預判，可以幫助企業隨時做出策略調整。對于中晚期的項目，在投資前對政策的各種細微變化，都要做出精確的研判，有時需要對估值做出一些調整，以更好的管理風險。

“醫療服務領域，監管比較強，技術發展快，很多時候，技術的進步和服務模式的進步超過了監管改變的速度。我們會在一些尖端的領域做出布局，而不是去投挑戰政策底線的項目。”蔡大慶表示。

周宏斌也對記者表示，在投資時，要使得風險在可控范圍內，君聯通常把握三點：是不是可持續的需求；是不是在推動醫療行業的進步；是不是有利于降低社會醫療的成本。

在十年前，君聯所秉承的投資理念，還是聯想的外延式發展的思路。

2008年投資金域之前，君聯投資了康龍化成。周宏斌稱，由于君聯資本背靠聯想，最早以IT領域投資出身，然后擴展到IT服務外包領域，在從IT服務外包領域擴展到非IT服務外包領域的投資。基于這個主題，在醫療服務領域，投資了康龍化成，然后又投資了金域檢驗、美中宜和、上海細胞治療工程技術研究中心等醫療服務機構。

當醫療服務外包領域的項目漸漸有了積累之后，君聯又將投資領域漸漸擴展到生物醫藥、醫療器械、基因技術等細分行業。后來，開始組建專業的醫療投資團隊，并在外部尋找專業人才加入，以“專業小組”的模式在醫療行業進行投資。

2011年，在醫學和投資領域均有任職經驗的蔡大慶加入。2010-2015年的五年間，君聯資本醫療板塊的投資比重在基金整體份額中逐漸由10%增加至30%。

這背后，也是君聯在醫療領域投資思路的變化。

此時，君聯在醫療領域的整體投資思路從“投資于服務外包”演變到了“投資于醫療領域的剛需”，將賽道細化到各個疾病譜，囊括了藥、檢測、服務、器械等分支，甚至在語言、聽力矯治這些細分領域上都有涉足。

“未來幾年中國會出現一批醫療類的A股上市公司，市值會在百億以上。”陳浩認為，就像前幾年的互聯網公司上市潮一樣，現在醫療企業機會已經來了。并且，醫療市場巨大，公司的死亡率也不像互聯網那么高。因此，在醫療領域的投法也和互聯網不一樣，可預期的回報是存在的，只是回報多少不一樣。