在連續(xù)兩年依靠資產(chǎn)重組收益實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)后，太極集團(tuán)（600129.SH）業(yè)績(jī)終因紅利不再而現(xiàn)回原形。

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在連續(xù)兩年依靠資產(chǎn)重組收益實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)后，太極集團(tuán)（600129.SH）業(yè)績(jī)終因紅利不再而現(xiàn)回原形。

太極集團(tuán)今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.44億元，同比增長(zhǎng)14%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)近0.35億元，同比下降96%。對(duì)于凈利潤(rùn)大幅下降的原因，公司表示主要系2016年對(duì)控股子公司實(shí)施了重大資產(chǎn)重組，獲得的重組收益導(dǎo)致去年同期凈利潤(rùn)基數(shù)較高。

公司提到的重組即去年完成的對(duì)重慶桐君閣股份有限公司（下稱桐君閣）的脫殼重組。為進(jìn)一步整合公司醫(yī)藥資源，太極集團(tuán)于2015年6月完成西南藥業(yè)股份有限公司（下稱西南藥業(yè)）脫殼重組工作的同時(shí)，于同年4月再次啟動(dòng)了對(duì)桐君閣的脫殼重組工作。

根據(jù)交易方案，太極集團(tuán)將持有的桐君閣20%的股份轉(zhuǎn)讓給中節(jié)能太陽(yáng)能科技股份有限公司股東和其指定第三方，交易對(duì)方以置出資產(chǎn)和現(xiàn)金共計(jì)約7.85億元作為對(duì)價(jià)。該重組于去年3月完成，太極集團(tuán)由此實(shí)現(xiàn)醫(yī)藥資源“三合一”整合。

公司2016年中報(bào)披露，太極集團(tuán)上述重組獲得收益近11.43億元。與2015年西南藥業(yè)重組收益推動(dòng)公司當(dāng)年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)1.8倍相比，這次重組收益帶來(lái)的效果更加顯著。數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)近4.4倍，年度凈利潤(rùn)亦增長(zhǎng)近2.7倍。

在二級(jí)市場(chǎng)上，太極集團(tuán)股價(jià)也隨著重組開始躥高。在桐君閣重組預(yù)案公布并于2015年4月29日復(fù)牌后，公司股價(jià)連續(xù)四個(gè)交易日漲停，隨后保持走高，一度創(chuàng)下歷史最高股價(jià)44.06元/股，與此次重組停牌前最后交易日收盤價(jià)（16.64元/股）相比增長(zhǎng)約1.6倍。

值得注意的是，盡管2016年太極集團(tuán)凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)靚麗，但公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利卻令人堪憂。該年公司扣非歸母凈利潤(rùn)虧損約4.43億元，較2015年虧損約5.36億元有所減虧。

這種主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)虧損的狀態(tài)隨著公司今年中報(bào)出爐而結(jié)束。今年上半年太極集團(tuán)扣非歸母凈利潤(rùn)約為0.30億元，同比扭虧為盈，創(chuàng)下近九個(gè)半年度以來(lái)最好表現(xiàn)，而且實(shí)現(xiàn)連續(xù)七個(gè)年度虧損后首次轉(zhuǎn)正。

不過(guò)，主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利并未帶來(lái)公司凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。沒了資產(chǎn)重組紅利的助推，太極集團(tuán)今年上半年業(yè)績(jī)被打回原形，與公司重組前的2014年同期凈利潤(rùn)相比僅增長(zhǎng)0.11億元左右。

對(duì)于今年上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利，太極集團(tuán)表示實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的主要原因在于公司加強(qiáng)了營(yíng)銷體系建設(shè)，推動(dòng)銷售收入增長(zhǎng)，同時(shí)公司費(fèi)用有所降低。但公司未來(lái)若不能夠更加有效地控制成本，此次主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利可能僅是曇花一現(xiàn)。

太極集團(tuán)主要從事中、西成藥的產(chǎn)銷，主營(yíng)業(yè)務(wù)為醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)兩部分。近年來(lái)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入保持增長(zhǎng)，但營(yíng)業(yè)成本也是水漲船高，尤其是醫(yī)藥商業(yè)成本居高不下，嚴(yán)重侵蝕了公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利。

目前，醫(yī)藥工業(yè)與醫(yī)藥商業(yè)對(duì)公司收入的貢獻(xiàn)相當(dāng)。以去年為例，醫(yī)藥商業(yè)占公司的收入比重為52%，略高于醫(yī)藥工業(yè)占比6個(gè)百分點(diǎn)，但二者的成本和毛利率卻有著較大差距。

2016年公司醫(yī)藥商業(yè)成本在此前連續(xù)四年下降后略回升至36.15億元，占公司成本的比重接近七成，而醫(yī)藥工業(yè)成本雖然保持超兩成增長(zhǎng)，但占比僅有三成左右。相對(duì)較高的成本限制了醫(yī)藥商業(yè)盈利空間，去年該業(yè)務(wù)毛利率僅為10.91%，今年上半年下降至8.72%，僅有醫(yī)藥工業(yè)毛利率的1/5。

太極集團(tuán)的醫(yī)藥商業(yè)屬于醫(yī)藥流通行業(yè)，該行業(yè)普遍存在毛利率較低的狀況。商務(wù)部發(fā)布的《藥品流通行業(yè)運(yùn)行統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告（2016）》顯示，去年全國(guó)藥品流通企業(yè)平均毛利率為7.0%，同比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。

該報(bào)告還指出，醫(yī)藥行業(yè)改革將逐步打破現(xiàn)有藥品流通價(jià)值鏈條，特別是兩票制政策的實(shí)施，將大幅壓縮藥品流通環(huán)節(jié)，加速行業(yè)洗牌。這對(duì)太極集團(tuán)來(lái)說(shuō)也是挑戰(zhàn)。

今年以來(lái)，公司繼續(xù)實(shí)行銷售渠道改革，拓展市場(chǎng)空白，上半年醫(yī)藥工業(yè)和商業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)約20%和10%，但成本也分別有12%和8%的增長(zhǎng)。未來(lái)如果收入保持增長(zhǎng)，但成本依舊無(wú)法得到有效控制，太極集團(tuán)恐依舊難以擺脫虧損泥淖。

在二級(jí)市場(chǎng)上，太極集團(tuán)股價(jià)未受到上半年凈利潤(rùn)下降較大影響。8月7日公司股價(jià)低開高走，截至收盤報(bào)14.68元/股，上漲1.31%。