盡管治療抑郁癥的藥物種類層出不窮，但是一味治愈效果上佳良藥的面世，卻要經歷漫長的過程。據Tuffs的研究結果顯示，平均近萬種候選化合物中可篩選出250種先導化合物進入臨床前期，其中有5種可以進入臨床研究階段，最終只有1種會被批準上市。按一般規律，一種創新藥的研發周期可能長達10年。
文| 《投資時報》記者孟楠
In the end！才華橫溢的背后，是無法逃脫的抑郁的折磨。
林肯公園樂隊主唱查斯特·貝寧頓因長期受抑郁癥的困擾，讓想聽搖滾樂的上帝私心作祟將其帶去了身邊。而這種被喻為情緒上的“感冒”的病癥，也令中國每年近20萬人失去生命。
盡管治療抑郁癥的藥物種類層出不窮，但是一味治愈效果上佳良藥的面世，卻要經歷漫長的過程。據Tuffs的研究結果顯示，平均近萬種候選化合物中可篩選出250種先導化合物進入臨床前期，其中有5種可以進入臨床研究階段，最終只有1種會被批準上市。按一般規律，一種創新藥的研發周期可能長達10年。
而近年來，醫藥類中概股在美股市場似乎也得了抑郁癥。《投資時報》記者了解到，這類股票并非在美國市場水土不服，而是中國A股市場與美股市場同類股票估值的巨大差異，令其思鄉情緒與日俱增。在沒有對比就沒有傷害的情況下，中概股實際控制人情緒有恙，私有化回歸則成了唯一良藥。
在此背景下，無錫藥明康德新藥研發股份有限公司（簡稱“藥明康德”）進軍資本市場打造“千億帝國”私有化回歸之路正式啟航。繼旗下子公司合全藥業和藥明生物分別于2015年4月和2017年6月掛牌新三板和港交所上市之后，藥明康德近日在證監會網站披露招股書，擬于上交所公開發行不超過1.04億新股，占發行后總股數的比例不低于10%，計劃募集資金57.41億元。
據悉，該公司未來所募資金中10億元將用來補充流動資金，其余則投資于包括蘇州藥物安全評價中心擴建、天津化學研發實驗室擴建升級、抗體耦聯藥物（ADCs）中間體和數字影像成像藥物/試劑載體的研發及應用、蘇州仿制藥一致性評價中心、SMO臨床研究平臺擴建及大數據分析平臺建設、藥物研發臨床監察全國性站點建設、藥明康德總部基地及分析診斷服務研發中心、美國細胞及基因治療商業化cGMP工廠建設、美國圣地亞哥生產基地生物分析研發實驗平臺建設在內的9個項目中。
制圖/投資時報
值得注意的是，藥明康德擁有多達42位股東，其中前十名股東持股合計占比達到73.68%，而外資股東更多達17名。此次欲分享醫藥行業饕餮盛宴的大佬級機構眾多，其中持股5.2637%的上海金藥為中國平安(50.360, -0.37, -0.73%)控股子公司；持股1.33%的國壽成達的實際控制人為中國人壽(26.850, -0.27, -1.00%)。除此之外，馬云參股的上海云鋒亦在投資人行列中。
招股書顯示，Ge Li（李革）、Ning Zhao（趙寧）、劉曉鐘、張朝暉為藥明康德創始人，四人簽署了有關一致行動的協議，共同控制公司34.48%的表決權，為公司實際控制人。其中，李革、趙寧為夫妻關系，二人均為美國國籍，其余二人均獲得新加坡永久居住權。
近日，關于外籍身份作為中國企業實際控制人的情況曾引發廣泛的負面影響，而藥明康德大部分業務亦集中在國際市場，如何避免在中國資本市場患上“感冒”或許是其需要面對的頭等大事。此外，藥明康德還需要面對海外并購相關政策收緊和匯率波動等諸多問題。
海外并購或存隱患
《投資時報》記者從曾經就職于藥明康德的業內人士處了解到，藥明康德從最早只做藥物研發外包并賺得盆滿缽滿后，開始利用資本運作向上下游擴張，深入挖掘符合其產業布局增長較快的領域。近些年美股估值雖一路上揚，但仍滿足不了其擴張的步伐。“回歸才能有更充足的資本。”李革于內部會上如此傳達，更曾多次在采訪中透露，“回歸私有化能夠幫助我們更加大膽地投資平臺建設，更加靈活地把握新興機會。”
據招股書披露，藥明康德已基本完成了CRO全產業鏈布局，目前其擁有包括上海、蘇州、天津、武漢、常州及美國費城、圣保羅、亞特蘭大、德國慕尼黑等在內的全球24個研發生產基地和分支機構，服務包括全球排名前20位的大型藥企在內的3000余家客戶，提供小分子化學藥臨床前研究、CMO/CDMO和臨床開發的一站式服務。截至2017年3月31日，藥明康德共有30家境內控股子企業，27家境外控股子企業，3家分公司，6家參股子企業。
據《投資時報》記者了解，到2017 年1 月止，藥明康德已在中美兩地投資了近20 個項目，以技術和研發型項目為主。藥明康德旗下風投公司毓承資本也已投資了16 個醫藥企業。
雖然對于中國藥企來說，出海并購早已不是什么新鮮事，并且交易金額越來越高，但業內人士稱，如果有中國買家參與，西方國家的監管審批往往更加嚴格。
更重要的是，中國政府對于資本外流的限制也在逐漸加大。自2016年第四季度以來，中國國內監管機構對于中國企業海外投資的真實性和合規性提出了更嚴格的要求，而世界政治與經濟格局的新一輪博弈與再平衡，也使外部不確定因素增加。
此外，伴隨萬達、復星等名企因海外并購政策影響引發的“股債雙殺”事件逐漸發酵，大多行業的海外并購戰略均受到波及。普華永道報告顯示，2017年一季度中國內地企業海外并購交易金額為212億美元，同比下降幅度高達77%。
醫藥行業亦未能幸免。E藥經理人根據公開資料整理顯示，截至2017年7月共發生20起中國醫藥(25.250, 0.38, 1.53%)行業海外并購案例，總金額達38.52億美元。不過，根據普華永道報告，2016年該行業的海外并購案例多達85起，交易總額高達80億美元。相比之下，2017年醫藥行業的并購案例數量和金額都隨著政策的趨嚴而縮減。
匯率波動引發利潤縮水
藥明康德主營業務為小分子化學藥的發現、研發及生產的全方位、一體化平臺服務，面向全球制藥企業提供各類新藥的研發、生產及配套服務，并在境外提供醫療器械檢測及境外精準醫療研發生產服務。
據招股書提示，2014年-2016年及2017年一季度（下稱“報告期內”），藥明康德分別實現營收41.40億元、48.83億元、61.16億元和17.68億元，同期凈利潤分別為8.08億元、6.83億元、11.21億元和3.60億元。
《投資時報》記者了解到，藥明康德的銷售區域遍布全球，其中美國區域占比最高。報告期內，藥明康德對美國的業務收入占主營業務收入的比例分別為61.93%、64.63%、61.41%和58.99%。同期，藥明康德在國內的業務收入占比為19.24%、17.19%、18.03%和18.16%。
藥明康德主營業務收入以美元結算為主，人民幣匯率波動自然對公司盈利水平會產生一定影響。招股書顯示，報告期內，藥明康德的匯兌損失（收益）分別為-237.56萬元、-3283.31萬元、-9317.31萬元和1440.21萬元。為此，藥明康德在招股書中解釋稱，如果人民幣未來持續大幅升值，可能導致部分以外幣計價的成本提高，客戶訂單量或將因公司以外幣計價的服務價格上漲而相應減少。
然而，2017年年初至今，人民幣對美元一直保持升值態勢。英國《金融時報》稱，人民幣穩健的走勢大大超乎市場預期。特朗普新政面臨很多新的不確定因素，美元指數大跌，截至目前，美元指數下跌了近8.8%。同期，人民幣對美元升值了3.3%，與年初較為濃烈的貶值預期形成鮮明對比。這對藥明康德未來利潤的影響和海外并購戰略的布局將產生不小影響。
