8月11日，華大基因開盤便大幅低開，收盤報95.77元/股，跌幅9.99%。這是華大基因連續(xù)兩個交易日以跌勢收盤。7月14日登陸創(chuàng)業(yè)板的華大基因，上市后創(chuàng)下連續(xù)19個漲停，股價也由16.37元/股，最高漲至114.88元/股，市值最高時接近460億元。
上市前估值190億；其背后有40多家機構(gòu)股東，券商機構(gòu)預(yù)估的最高股價略低于目前價格
8月11日，華大基因開盤便大幅低開，收盤報95.77元/股，跌幅9.99%。這是華大基因連續(xù)兩個交易日以跌勢收盤。7月14日登陸創(chuàng)業(yè)板的華大基因，上市后創(chuàng)下連續(xù)19個漲停，股價也由16.37元/股，最高漲至114.88元/股，市值最高時接近460億元。
華大基因漲停板未能延續(xù)，也讓圍繞在其身上的估值爭議再起。在IPO上市前，華大基因并“不差錢”，其負債率不足兩成，更擁有高達16億元的銀行理財。但身后聚集超過40家投資機構(gòu)，估值達到190億元。
如今，在遭遇一個跌停后，華大基因的市值不足400億元，券商給出的市值預(yù)估在350億元左右。
上市后創(chuàng)19漲停，創(chuàng)始人身家過百億
8月11日，華大基因遭遇其上市后的第一個跌停。盤后數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)天華大基因成交15.8億元，換手率近40%。此前的8月9日，連續(xù)18個漲停的華大基因首次開板，但在資金追捧下盤中再次封漲停，單日換手率高達68.32%；第二天，華大基因未能延續(xù)漲停走勢，當(dāng)日收盤下跌2.55%，換手率50.53%。
這也意味著，僅3個交易日，華大基因的散戶股東已經(jīng)換了一茬半，對于華大基因股價的后續(xù)走勢，投資者出現(xiàn)分歧。
自7月14日登陸創(chuàng)業(yè)板至今，華大基因連續(xù)19個漲停，成為今年最掙錢的新股。早在上市之前，華大基因就是行業(yè)內(nèi)的明星企業(yè)，被稱為“生物界的騰訊”。招股書顯示，其主營業(yè)務(wù)為通過基因檢測等手段，為醫(yī)療機構(gòu)、科研機構(gòu)、企事業(yè)單位等提供基因組學(xué)類的診斷和研究服務(wù)。
招股書顯示，華大基因由華大控股旗下的華大科技與華大醫(yī)學(xué)兩家公司合并而來，華大控股直接和間接控制華大基因42.42%的股份，為控股股東。董事長汪建是實際控制人。招股書顯示，汪建間接持有1.3億股華大基因，按8月11日95.77元/股收盤價計算，身家已達124.5億元。
公開資料顯示，華大基因最早脫胎于中科院。1998年，汪建加入中國科學(xué)院，參與創(chuàng)辦基因組中心。第二年汪建攜團隊另行創(chuàng)辦華大，并在未獲得政府授權(quán)情況下，參與“人類基因組計劃”。憑借參與“人類基因組計劃”，華大在基因科技領(lǐng)域一舉成名。2007年，汪建帶領(lǐng)華大基因脫離中科院，南下深圳，開始基因測序的商業(yè)服務(wù)。
生育健康類服務(wù)營收占比過半
根據(jù)招股書，2014年-2016年，華大基因的營業(yè)收入分別為11.32億元、13.19億元和17.11億元，凈利潤分別為0.59億元、2.72億元和3.5億元。其中生育健康類服務(wù)是華大基因近年來主要的營收來源，占比從2014年的31.71%上升到2016年的54.62%。
2016年，生育健康類服務(wù)給華大基因帶來9.29億元的收入，毛利率則高達76.41%。華大基因招股書顯示，生育健康類服務(wù)提供的服務(wù)項目主要為無創(chuàng)胎兒染色體異常檢測、新生兒耳聾基因檢測、新生兒遺傳代謝病篩查和單基因病檢測等。其中以預(yù)防新生兒缺陷的無創(chuàng)產(chǎn)前篩查（NIPT），是基因測序臨床應(yīng)用最成熟的領(lǐng)域。
華大基因在招股書中并未披露其NIPT的市場占有率情況，但其同行貝瑞和康的借殼公告中，可對比出華大基因的情況。創(chuàng)辦于2010年的貝瑞和康，也源自華大。貝瑞和康借殼*ST天儀的重組預(yù)案顯示，其創(chuàng)始人、董事長高揚之前曾擔(dān)任華大基因健康事業(yè)部總經(jīng)理。
貝瑞和康在借殼重組預(yù)案中披露，2016年其實現(xiàn)營收9.22億元。貝瑞和康的業(yè)務(wù)幾乎全為無創(chuàng)產(chǎn)前基因檢測及儀器試劑盒銷售，與華大基因的生育健康類基因檢測服務(wù)相似，2016年生育健康類服務(wù)給華大基因帶來9.29億元的收入。
貝瑞和康在借殼重組預(yù)案中披露，2016年貝瑞和康在國內(nèi)NIPT服務(wù)領(lǐng)域市場占有率約為33.06%-37.19%。華大基因在NIPT服務(wù)領(lǐng)域營收與貝瑞和康接近，兩者的市場占有率也應(yīng)相當(dāng)。
NIPT行業(yè)報告顯示，我國的NIPT市場早期基本被華大基因與貝瑞和康所壟斷，2013年華大基因占比46%、貝瑞和康占比40%。而以華大基因、貝瑞和康最新的市場占有率看，華大基因下滑明顯。報告稱，在市場逐漸穩(wěn)定的生育健康類基因檢測服務(wù)領(lǐng)域，企業(yè)間的競爭將更加激烈。
上市前擁有16億元理財產(chǎn)品
相比于其他企業(yè)為獲得企業(yè)發(fā)展資金而選擇上市融資，華大基因可以用“不差錢”來形容。招股書顯示，2014年華大基因負債率僅28.47%，此后兩年負債率還不斷下降，到2016年年末，華大基因負債總額7.78億元，同期資產(chǎn)總額為42.3億元，負債率僅18.38%。
在華大基因的負債明細中，其主要負債均為經(jīng)營性負債，其中歷年的預(yù)收賬款金額都比較大，且在負債中的占比都超過50%。2016年，華大基因預(yù)收款項4.38億元，占負債總額的56.3%。
金融負債在華大基因的負債表中所占甚微。2014年-2016年，華大基因歷年短期借款均在百萬規(guī)模。2016年年末，華大基因短期借款僅300萬元，未有長期借款。
在金融負債不多的情況下，近兩年華大基因的資產(chǎn)卻增長迅速。2014年華大基因總資產(chǎn)為20.5億元，2016年年末，總資產(chǎn)數(shù)據(jù)增加到42.3億元，兩年時間資產(chǎn)總額翻了一倍。
華大基因資產(chǎn)的增加，主要體現(xiàn)在是其他流動資產(chǎn)上，2014年，華大基因其他流動資產(chǎn)僅1251.42萬元，2015年增加到18.83億元，2016年雖有所降低，但仍高達17.26億元，占當(dāng)年華大基因流動資產(chǎn)的53.89%。
華大基因招股書顯示，在其十幾億的其他流動資產(chǎn)中，銀行理財產(chǎn)品幾乎占據(jù)了全部。如2015年18.83億元的其他流動資產(chǎn)中，理財產(chǎn)品及利息余額為18.6億元，占比98.79%。
而截至2016年末，華大基因持有的中國銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行等大型商業(yè)銀行發(fā)售的相關(guān)理財產(chǎn)品及利息等共計16.09億元。當(dāng)年，華大基因利息收入增加至7346.58萬元。
華大基因用于購買理財?shù)馁Y金，可能源于其近年的融資所得。招股書顯示，2015年，華大基因籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金活動凈額為16.51億元，而2015年年末，華大基因貨幣資金余額較2014年僅增加800萬元不到，同期，華大基因?qū)ν馔顿Y凈流出19.78億元。
負債率低，對外籌資獲得十幾億元卻大部分用于購買銀行理財，由此可見華大基因“并不差錢”。招股書顯示，華大基因此次IPO募集金額5.47億元，募集資金凈額4.83億元，僅相當(dāng)于華大基因2016年末理財資金的30%。
而IPO募集到的資金，華大基因仍大部分用于購買理財產(chǎn)品。8月11日，華大基因公告，決定使用額度不超過3億元的暫時閑置募集資金進行現(xiàn)金管理，購買安全性高的銀行保本型理財產(chǎn)品。
目前股價超過券商給出目標價
新京報記者注意到，華大基因近兩年已經(jīng)多次融資，其背后機構(gòu)股東多達40余家。
招股書顯示，上市前，華大基因主要經(jīng)歷了3輪融資：2012年為華大科技融資、2014年為華大醫(yī)學(xué)融資、2015年為醫(yī)學(xué)與科技重組后的華大股份融資。
2012年，華大控股宣布收購美國基因測序公司Complete Genomics，為了籌集資金，華大出讓旗下子公司華大科技42%股份，融資13.98億元人民幣，由紅杉資本和光大控股牽頭，深創(chuàng)投、云峰投資、景林資產(chǎn)、泰山投資、軟銀中國、盛橋投資等知名機構(gòu)入圍融資名單。
2014年5月，華大醫(yī)學(xué)開始引入外部機構(gòu)投資者，按照100億的整體估值，8家外部機構(gòu)投資者以合計2.95億元增加華大醫(yī)學(xué)注冊資本208.24萬元，占增資后注冊資本的3.35%。
2015年上半年，華大醫(yī)學(xué)再次先后引入和玉高林、中國人壽等外部投資機構(gòu)，并按照投資前華大醫(yī)學(xué)和華大科技全部股權(quán)價值合計191億元左右的整體估值作為增資和轉(zhuǎn)讓的定價基礎(chǔ)。其中深圳和玉高林以20億元出資一舉獲得華大醫(yī)學(xué)3584.96萬股，成為僅次于華大控股、華大投資的第三大股東。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過三輪融資，華大基因以華大醫(yī)學(xué)和華大科技兩家公司為主體，引進了40多家機構(gòu)投資人，機構(gòu)總共出資達72.15億元，而華大控股套現(xiàn)42.96億元。
華大基因上市前估值高達190億元，8月11日遭遇一個跌停后，華大基因市值在380億元左右，最后一輪入股華大基因的機構(gòu)，賬面浮盈也僅一倍左右。以榮之聯(lián)為例，其曾披露投資華大基因成本為3500萬元。如今，榮之聯(lián)的持有的華大基因股票市值為8971.41萬元。但招股書顯示，華大基因機構(gòu)股東持股在一年后才能夠解禁。
對于華大基因的市值，券商機構(gòu)給出的估值并不高。新京報記者注意到，自華大基因IPO過會，有超過14家券商機構(gòu)對其出具了研報，券商機構(gòu)對華大基因最高股價為94.4元/股，最低為46.35元/股。
最新的研報中，財通證券分析認為華大基因合理市值258.3億-344.4億元，對應(yīng)2017年的股價合理區(qū)間為64.57-86.09元。西南證券則給予華大基因2017年60-80倍市盈率，對應(yīng)合理市值區(qū)間為258億-344億元，股價區(qū)間為70.8-94.4元。
清科給出的今年一季度有機構(gòu)支持上市的IPO回報率顯示，深圳創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)，發(fā)行日機構(gòu)平均賬面投資回報率為2.42倍，上市交易20個交易日后，機構(gòu)平均賬面回報率為9.44倍。華大基因如今正好是上市交易20日，以9.44倍的回報率計算，市值應(yīng)在千億元，遠高于華大基因現(xiàn)在的市值。
□新京報記者李春平北京報道
